帅丰电器业绩持续缩水将被*ST背后：行业天花板下调 以价难换量

文/夏虫工作室

核心观点：帅丰电器业绩持续缩水将被*ST背后，一方面，行业销售规模持续缩水，行业天花板被下调；另一方面，在行业收缩背景下，公司毛利率骤降是否陷入价格战困境？此外，在公司主业乏力背景下，公司玩起来跨界投资。

近日，帅丰电器2025年业绩首次出现亏损，且可能存在实施财务类强制退市风险警示（在公司股票简称前加“*ST”）。

公告显示，公司预计2025年年度实现利润总额-5700万元到-3800万元，归母净利润-6200万元到-4300万元，扣除归母净利润-7400万元到-5500万元。

与此同时，公司近年营收持续缩水，25年营收跌破3亿元水平，或将可能披星戴帽被被*ST。公司预计2025年年度实现营业收入2.1亿元到2.5亿元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为2亿元到2.4亿元，低于3亿元。

若公司2025年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元，根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条规定，公司在2025年年度报告披露后将被上海证券交易所实施退市风险警示。

行业天花板下调 以价难换量

帅丰电器主要专注于以集成灶为核心的新型智能厨房电器的研发、 设计、 生产和销售业务。我们注意到，公司的营收规模近年呈现出持续缩水态势。

为何公司业绩下滑如此严重？

集成灶是一种将吸油烟机、燃气灶、消毒柜、电蒸炉、电烤箱、储藏柜等多种厨房功能集成设计于一体的综合性厨房电器，代表着智能化、集成化、健康化的高端厨电产品。与传统分离安装的烟机和灶具相比，集成灶具有节省厨房空间、高油烟吸净率、功能集成化以及环保、节能、超静音等特点，具备消费升级属性，可满足人们对高品质生活的追求。

需要指出的是，集成灶与地产周期正相关。据国家统计局数据显示，2023年、2024年商品房销售面积均同比下降。据国家统计局公布的《2025年1-6月份全国房地产市场基本情况》显示，2025年1-6月，全国新建商品房销售面积为45，851万平方米，同比下降3.5%，其中住宅销售面积下降3.7%；新建商品房销售额44，241亿元，下降5.5%，其中住宅销售额下降5.2%。以新房装修为主的增量市场缩减，给厨电市场带来压力。

奥维云网数据显示，集成灶行业零售额从2021年的256亿元跌至2024年的173亿元，跌幅达30.6%。新房依赖较大、国补红利享受有限的集成灶产业则依然低迷。奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年上半年集成灶零售额同比下降27.6%。

据奥维云网数据，在线下市场的2025年1-10月，集成灶销售额同比下滑27.81%，销量同比下滑24.33%，均价同比下滑5.16%；线上市场上，2025年1-11月份集成灶销售额同比下滑41.76%，销售量同比下滑33.89%，，均价下滑了11.91%。在行业天花板持续缩水背景下，这是否说明以价也难换量。我们注意到，帅丰电器25年毛利率下滑显著，常年毛利率为45%左右，而去年季度毛利率仅为32.48%。

据悉，作为“集成灶四小龙”的亿田智能2025年业绩同样亏损。公告显示，亿田智能预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-18，600万元至-15，200万元，较上年同期下降800.79%至672.69%；扣除非经常性损益后的净利润为-20，400万元至-16，700万元，较上年同期下降1，913.75%至1，584.79%。

对于公司业绩下滑，公司解释称：

其一，在集成灶整体市场需求放缓、同行业竞争加剧等多重因素影响下，公司销售量不及预期，新增订单较少，较上年同期有一定幅度的下降。由于消费倾向更趋谨慎等原因，公司产品结构随市场变化有所调整，消毒柜款集成灶、传统烟机灶具等性价比产品品类占比有所增加，导致产品均价有一定下降。

其二，基于公司当前经营状况及对其未来经营情况的分析预测，公司2025年度预计对固定资产、投资性房地产、在建工程、存货等计提资产减值损失约4500万元，对预付款项、其他应收款等计提信用减值损失约1800万元。此外，公司预计2025年度非经常性损益约1200万元。

跨界投资谋出路？

2025年11月19日，帅丰电器发布公告称，拟以自有资金5300万元认购厦门芯势澜算贰号创业投资基金份额，这笔投资占该基金1.06亿元总规模的50.08%，而该基金的唯一投资标的是超聚变数字技术有限公司（以下简称超聚变）。

公开资料显示，超聚变脱胎于华为X86服务器业务，2021年因美国制裁压力被剥离后，由河南国资委旗下河南超聚能控股，专注于算力基础设施与算力服务两大领域。其2024年的销售收入突破400亿元，预计2025年全年营收将突破500亿元，且传闻正在筹备上市相关工作。

2025年12月4日，公司发布关于参与认购投资基金份额的进展公告。据公告显示，根据标的基金执行事务合伙人通知，为满足合伙企业后续投资运作及业务发展需求，合伙企业拟增加有限合伙人广东安德盈弘创业投资合伙企业（有限合伙）、优势共识（上海）企业管理有限公司、张治浩及深圳市博睿达道投资合伙企业（有限合伙），并将认缴出资总额从人民币10，583.80万元相应增加至人民币15，177.80万元。本次变动后，公司认缴出资额未发生变化，出资比例由50.08%变更为34.92%；合伙协议附件之合伙人名录将相应变更，其余条款保持不变。合伙企业已完成实缴出资人民币15，177.80万元，合伙企业资金已募集完毕，全体合伙人均以货币方式实缴出资。

公司同时给出特别风险提示，即公司本次通过认购基金份额对标的公司进行投资，系以获取财务回报为目的的财务性投资，对标的公司的最终持股比例极小。标的公司与本公司主营业务不属同一行业，且公司未对其形成控制，无法对其生产经营施加重大影响。鉴于该项投资份额极小，预计不会对公司合并财务报表构成重大影响。

责任编辑：公司观察