作者：Agarwood Capital　　投资结论与定位　　1． 核心结论　　未来三到五年，白银处在一个结构性中枢抬升的历史性大牛市，有三条主线：

美股三大指数2月13日收盘涨跌不一，道指涨0.1%，纳指跌0.22%，标普500指数涨0.05%。

美股三大指数2月13日收盘涨跌不一，道指涨0.1%，纳指跌0.22%，标普500指数涨0.05%。

美股三大指数2月13日收盘涨跌不一，道指涨0.1%，纳指跌0.22%，标普500指数涨0.05%。

　　来源：证券时报基金研究院　　不得不承认，黄金 、有色金属、石化等构筑的大宗商品叙事，短期内已然挣脱惯常的分析框架。

　　过去一周，贵金属市场经历剧烈震荡。　　据Wind不完全统计，当周伦敦黄金现货价格日内最大价差持续在300美元/盎司左右，资金操作策略明显转向快进快出；白银 在近7个交易日内经历了11次幅度超过5%的剧烈波动，单月波动率突破100%。

　　贵金属价格继续反弹！　　北京时间周一早间，黄金、白银价格延续反弹走势。截至券商中国记者发稿，现货黄金涨0.44%报4988.6美元/盎司；现货白银涨超2%报79.69美元/盎司。上周五，白银价格大涨近10%，黄金涨近4%。

格隆汇2月8日丨东吴证券 首席经济学家芦哲指出，从中长期价格结构看，黄金自2020年以来整体处于持续抬升通道，但近期价格运行节奏出现变化。伦敦金从2000美元/盎司上行至3000美元/盎司、3000美元/盎司至4000美元/盎司，以及4000美元/盎司至5000美元/盎司所经历的时间缩短，价格上升斜率呈现加速特征。他认为，这一现象反映出，在宏观不确定性上升与风险溢价抬升的背景下，资金对黄金的定价方式由“趋势性配置”逐步转向“情绪与预期驱动”，价格对利多因素的反应速度快于历史阶段。价格运行节奏的加快，在强化中长期上行趋势的同时，也意味着短期内对外部扰动的敏感度有所上升。